Incertidumbre internacional y fluctuaciones en los precios de los commodities ¿Qué tanto pueden afectar a nuestra balanza comercial y crecimiento económico?

Por: Edika Quispe Torreblanca

Durante los últimos meses se ha dado una mayor volatilidad en los precios de los principales commodities que exportamos (oro, cobre, zinc) y los que importamos (petróleo y trigo). El precio del petróleo WTI subió a 91.77 dólares el barril, el pasado 8 de febrero, debido a posibles recortes de la OPEP en su producción y a reducciones en los suministros de Nigeria. De igual manera, el precio del oro llego a los 942 dólares la onza en el mercado de Nueva York, esto motivado por los mayores temores inflacionarios (alza del petróleo) y a la menor producción de Sudáfrica. El cobre y el zinc también experimentaron variaciones en sus precios llegando a cotizarse 3.26 y 1.08 dólares por libra el pasado 6 de febrero, con crecimientos semanales de 0.2% y 3.1% respectivamente. No debemos dejar de comentar el alza en la cotización del trigo, cuyo precio se disparó el 6 de febrero llegando a 550 dólares la tonelada, recordemos que el trigo representa el 70 % del costo de la harina, por lo que el precio de productos como fideos, pan y galletas podría incrementarse. Esta mayor volatilidad en los precios de los commodities va de la mano, y es en parte consecuencia, de la inestabilidad de la economía norteamericana, la cual se encuentra enfrentando una inminente recesión, a tal punto que la FED se vio obligada a reducir su tasa de referencia en 0.5% situándola en 3% con el fin de estimular su economía y lograr superar sus problemas inmobiliarios.

Como es sabido el contexto macroeconómico internacional se encuentra colmado de incertidumbre y se prevé una desaceleración de la economía a nivel mundial. Sin embargo, el Perú ha tenido un desempeño económico totalmente opuesto a la crisis norteamericana. En los últimos años el Perú ha mostrado un notable crecimiento económico, a partir del 2005 nuestro PBI creció a tasas mayores al 6% y el año pasado tuvimos un crecimiento de 8.5%, un superávit fiscal del sector no financiero de 2.9% del PBI (superior al 2.1% del año 2006) y un superávit comercial de 8.4mil millones de dólares. Asimismo, se observaron mejoras sociales como la reducción de la pobreza que según el INEI fue de 44.5% en el 2006, cifra menor en 4.2% comparada al 48.7% del 2005; la pobreza extrema también se vio reducida llegando a 16.1% en el 2006 (1.3% menor respecto al 2005). Frente a este panorama sumamente alentador resulta conveniente preguntarnos ¿cuán vulnerables somos a la actual crisis norteamericana? y ¿cómo esta puede afectar nuestra balanza comercial y nuestro crecimiento económico?. Para dar respuestas a estas interrogantes es necesario examinar algunas características inherentes a nuestro sobresaliente crecimiento económico.

EVOLUCION DE LA DEMANDA INTERNA

Primero daremos un vistazo a la evolución del PBI real y de la demanda interna.

Según el grafico observamos que a partir del 2006 el crecimiento del PBI real ha sido inferior al de la demanda interna, siendo el incremento de esta ultima de 11.2% [1] en el 2007. El mayor crecimiento de la demanda interna se dio en paralelo a un incremento en las importaciones, las cuales aumentaron un 32.4% entre enero y noviembre del 2007 (cifra muy superior al incremento de las exportaciones, que fue de solo 17.8% en el mismo periodo). Este significativo crecimiento de la demanda interna no puede ser considerado del todo provechoso si no analizamos a profundidad cuales fueron sus causas, para ello tenemos que considerar que el desempeño de la política monetaria y fiscal tuvieron un carácter pro cíclico (contrario a lo que recomienda la teoría económica en periodos de bonanza). El gasto no financiero fue de 7674 millones de soles en diciembre del año pasado, 22% mayor al registrado en el mismo periodo durante el 2006. De forma similar, la emisión primaria mostró una variación porcentual anual de 28% en diciembre del 2007, mucho mayor al 18.3% que se dio el mismo mes en el 2006.

Recordemos que el año pasado nuestra inflación fue de 3.9%, superior a la meta inflacionaria propuesta por el BCRP de 2%, la pregunta que surge ante esta situación es ¿serán este tipo de políticas las causas del aumento de la inflación?. La respuesta a esta interrogante es “no” (no fueron la únicas causas), ya que también tenemos que considerar la llamada “inflación importada”.

El BCRP en su reporte de inflación de setiembre del 2007 [2] señala que la inflación importada, acumulada doce meses, se incrementó de 0,6 por ciento en mayo a 6,1 por ciento en septiembre del año pasado. Lo anterior se debió a los mayores costos de las materias primas importadas (trigo, soya y petróleo). El incremento del precio del trigo, maíz y soya fue de 36,7%, 46,8% y 43,2% en el 2007, respectivamente, ello impactó el los precios del pan, fideos y aceites. Por otro lado, las variaciones en el precio del petróleo se han visto menguadas por El Fondo de Estabilización del Precio de los Combustibles, el cual contrarresto en cierta medida los posibles efectos inflacionarios. Aun así, no podemos subestimar los efectos inflacionarios de la prociclicidad de las políticas macroeconómicas empleadas, pues la inflación subyacente pasó de 1,4% a 3,1% entre 2006 y2007.

SOBRE LA BALANZA COMERCIAL

Luego del resumido análisis del desempeño económico expuesto líneas arriba podemos concluir que nuestra dependencia internacional se ha ido reduciendo, debido al mayor crecimiento de la demanda interna (superior al de las exportaciones). Sin embargo, tenemos que considerar que el intercambio comercial de Perú con el mundo se ha incrementado en 23,5% respecto del 2006, por lo que seguimos siendo vulnerables a la evolución de la economía mundial, especialmente a la del continente norteamericano (al cual exportamos 19% del total de nuestras exportaciones en el 2007[3]. No obstante lo anterior, Estados Unidos ha venido reduciendo su participación como destino de nuestras exportaciones, ya que en el 2006 representó el 24% de estas (5% más que en el 2007). En el siguiente cuadro podemos observar como ha variado la participación de los principales destinos de nuestras exportaciones.

El incremento en las exportaciones se dio con un desempeño favorable del sector no tradicional. Este sector concentró el 22.8% del total de las exportaciones y registró un crecimiento del 19.1% en el 2007 (superior al crecimiento de 15.5% de las exportaciones tradicionales). Sin embargo, la participación del sector tradicional sigue siendo alta, en especial del sector minero. El año pasado las exportaciones mineras crecieron un 16.4% llegando a 17,031.2 millones de dólares (representando más del 60% del total de exportaciones peruanas), pero hay que señalar que este incremento se debió más al efecto de los mayores precios de nuestras materias primas en el mercado internacional.

La característica de país primario exportador hace al Perú más vulnerables al las variaciones de los precios de los commodities. Podemos observar el efecto de las fluctuaciones en los precios de los commodities a través del índice de los términos de intercambio (precio de las exportaciones entre precio de las importaciones).

El gráfico nos muestra que la balanza comercial ha mantenido superávits en los últimos años, pasando de 321 millones de dólares en el 2002 a 8934 millones de dólares en el 2006, el año pasado el superávit fue de más 7900 millones de dólares. Este incremento en la balanza comercial se da en paralelo a un crecimiento favorable de los términos de intercambio (se concluye la existencia de una correlación positiva entre ambas variables). El alza en los precios de algunos commodities en los últimos meses se debe en parte a las expectativas de una posible recesión de la economía norteamericana, la mayor incertidumbre internacional presiona hacia arriba los precios de metales como el oro y la plata (de los cuales el Perú es el quinto y primer productor mundial).

Como lo señalamos, el Perú mostró un crecimiento en las exportaciones mineras liderado más por efectos precios que por mayores volúmenes. El siguiente grafico nos ilustra mejor esta situación.

Podemos concluir que a pesar de la reducción en el volumen de la producción minera, los mayores precios contribuyeron en el incremento de las exportaciones nominales. El oro es un ejemplo claro de ello, sus exportaciones en el 2007 sumaron 4157 millones de dólares (crecimiento de 3.8%); sin embargo, los volúmenes de producción de este mineral descendieron 10.6% y sus precios se incrementaron 16.1% respecto al año anterior.

Nuestra dependencia sobre los commodities no solo se encuentra en los precios de los productos mineros, sino también en las fluctuaciones que puedan tener los precios del trigo, maíz, soya y del petróleo. Estos constituyen parte de la canasta básica de consumo y el alza en sus precios se manifiesta en la “inflación importada”.

Después de demostrar la dependencia de la balanza comercial y en especial de las exportaciones mineras sobre los precios de los commodities es pertinente preguntarnos ¿qué se vislumbra en el futuro de la evolución de estos precios?. Para dar respuesta ha esta pregunta hay que comprender que en el largo plazo las fluctuaciones de estos precios obedecen a factores de carácter estructural, oferta y demanda; sin embargo, en el corto plazo actúan factores de carácter coyuntural como las variaciones estacionales en el consumo o producción de los minerales, variaciones de carácter especulativo, expectativas sobre los efectos de la recesión norteamericana y la depreciación del dólar. Al respecto ya se han hecho proyecciones sobre la evolución de los precios de los minerales, el BCRP en su último reporte de inflación señala que frente a la desaceleración de la economía mundial los precios de las exportaciones disminuirían ligeramente, las reducciones se darían en mayor medida en las cotizaciones del cobre y el zinc, pero el incremento del precio del oro compensaría dichas reducciones. Una situación futura que es segura es la reducción del crecimiento mundial como consecuencia de la crisis financiera mundial; con relación a esto, el FMI [4] ya pronosticó que el crecimiento mundial se reducirá del 4,9% en 2007 al 4,1% en 2008.

Para finalizar nuestro análisis y dar un panorama más claro sobre la evolución de los precios de los principales commodities en lo que va del año, ponemos a su disposición el siguiente cuadro que resume los principales factores que contribuyeron a las variaciones de dichos precios.

FUENTE: BCRP

ELABORACION PROPIA